前美國貨幣監理署署長Brian Brooks和加州大學柏克萊分校的Barry Eichengreen 共同探討穩定幣（一種與美元等傳統法定貨幣價值掛鉤的數位貨幣）的前景。由高盛研究部的艾莉森·內森主持，探討了日益壯大的穩定幣市場對現有支付和銀行體系、金融市場以及更廣泛的金融穩定的潛在影響。
Brian P. Brooks （布萊恩·P·布魯克斯，1969年生），美國律師、銀行家、企業家、技術專家和前政府官員。他自2020年5月29日起接替第31任貨幣監理署署長約瑟夫‧奧廷，擔任代理貨幣監理署署長，任期至2021年1月14日。
Barry Julian Eichengreen （巴里·朱利安·艾肯格林，1952年生），美國經濟學家和經濟史學家，自1987年以來一直擔任加州大學柏克萊分校的喬治·C·帕迪和海倫·N·帕迪經濟學和政治學教授。艾肯格林是美國國家經濟研究局的研究員，也是經濟政策研究中心的研究員。
source: https://www.goldmansachs.com/insights/goldman-sachs-exchanges/after-a-summer-of-stablecoins-whats-next
兩位專家對穩定幣的看法大相徑庭：
* Brian Brooks強調《GENIUS法案》為穩定幣帶來了安全與穩定，因為它將穩定幣納入類似銀行的監管體系。他認為穩定幣對國際儲蓄、匯款及支付系統有諸多好處。
* Barry Eichengreen則表達了嚴重的疑慮。他將其比作混亂的「自由銀行時代」和 2008 年的貨幣市場基金危機，認為穩定幣的普及可能威脅到「貨幣的單一性」，若沒有適當的保險基金，納稅人可能面臨風險。
兩位專家在央行數位貨幣的角色，以及穩定幣普及對美國公債需求影響的看法上也存在分歧。
Brooks 對穩定幣的正面看法與好處
Brian Brooks 列舉了穩定幣在國際儲蓄、匯款及支付系統上的幾項重要好處，並解釋了《GENIUS法案》如何透過類似銀行的監管來強化穩定幣的安全性與穩定性。
穩定幣的好處（應用）
1. 美國以外的美元儲蓄產品
* 在那些不易開設美元銀行帳戶的國家，為儲蓄者和機構投資人提供等同於美元的產品。
* 擴大美元在國際上的需求。
* 為波動或通膨嚴重的經濟體帶來物價穩定。
* 舉例：阿根廷人民持有 USDC 來取代阿根廷披索。
* 在金磚國家（BRICS）或其他地區，支援新創公司讓散戶透過穩定幣持有等同於美元的資產，藉此避開反美元的經濟政策。
2. 匯款
* 提供一種便捷的方式，透過跨境代幣交易來避免外匯手續費。
* 可以直接兌換成當地法幣或存入加密貨幣帳戶。
* 顯著降低交易手續費，可為使用者省下 MoneyGram 或 Western Union 等服務平均收取的 7% 手續費。
3. 支付工具
* 藉由提供普遍的互通性，打破不同數位錢包（如 Apple Cash、星巴克錢包、美國運通會員點數錢包）之間的隔閡。
* 將支付功能商品化，整合為一個單一、通用、可互通的錢包式系統。
* 在已開發國家，儘管現有的支付工具已經相當不錯，穩定幣仍能作為更快速的支付工具。
* 不產生信用卡交換費（interchange fees）。
《GENIUS法案》帶來的好處：透過監管確保安全與穩定
Brian Brooks 強調《GENIUS法案》如何透過建立一個專屬的監管體系，為穩定幣市場帶來安全感與穩定性。重點如下：
1. 建立專屬的監管體系
* 這是史上第一次，為穩定幣設立了一套專屬的監管體系，其模式與國家銀行的監管系統非常類似。
* 這解決了過去人們對加密貨幣缺乏安全感的觀念，因為傳統銀行有美國聯邦存款保險公司（FDIC）的保障和明確的安全層級，讓人們感到更安心。
2. 強制要求對發行商進行監管
* 所有在美國境內的穩定幣發行商都將受到監管。
* 監管將由三個國家銀行監管機構之一，或由符合特定法規要求的州立銀行監管機構來執行。
3. 確保儲備金要求與資產擔保
* 法案明確定義了穩定幣的儲備金要求，確保使用者在兌換時能像從銀行帳戶提款一樣，隨時取得法定貨幣。
* 明確指定可以用來擔保穩定幣的高品質資產（例如美國公債），並要求這些穩定幣必須完全由這些資產擔保。
* 同時也規定了這些資產必須存放的地點，以及儲備金披露的頻率。
* Brooks 特別澄清，此法案要求所有穩定幣都必須由同一組資產擔保，他認為這就像 1863 年的《國家銀行法》要求銀行持有公債，並結束了「狂野銀行時代（wildcat banking era）」一樣。
4. 促成持續性監管
* 該法案鼓勵穩定幣透過銀行子公司的形式發行，或由州立銀行機構監管，這將吸引許多加密貨幣公司「競相申請國家銀行執照」。
* 國家銀行受到持續性監管，意即銀行稽核員會全年無休地進行檢查和專案稽核，這種高頻次的審查比單純的每月披露或年度審計更能提供高水準的信任。
5. 鼓勵市場成長與競爭
* 一個清晰的監管框架將吸引更多發行商進入市場，打破目前市場由單一穩定幣（如 USDC）主導的局面。
* 增加市場競爭將帶來益處。
6. 帶動美元與公債需求
* 任何能增加美元需求的舉措，都會連帶增加美國公債的需求。
* 外國人透過穩定幣持有等同於美元的資產，將釋放出前所未有的美元需求。
* 每發行一個新的穩定幣，就需要額外購買一美元的公債作為擔保，進而推升對公債的需求。
* 法案預計，全球數十億希望以美元等價物儲存財富的成年人，將帶來可觀的潛在需求，進而為美國公債市場注入實質的動能。
Eichengreen 對穩定幣的疑慮與擔憂
Barry Eichengreen 教授對《GENIUS法案》和穩定幣可能帶來的影響，表達了幾項重要的擔憂：
1. 貨幣氾濫與威脅「貨幣的單一性」
* 他擔憂各種貨幣和「準貨幣」的氾濫，可能導致它們之間無法互通或交換，使得等值的東西卻有不同的價格（例如，每張鈔票的價值不等於一美元）。
* 他強調這將威脅到「貨幣的單一性」。這個概念對於高效的支付系統至關重要，因為它讓人們不必費心去驗證每一張鈔票的實際價值。
2. 私營貨幣失敗的歷史先例
* 他以美國「自由銀行時代」（1830 年代中期至南北戰爭初期）為例。當時，每家銀行都發行自己的鈔票，這些鈔票的擔保品價值往往低於票面價值。
* 這導致不同銀行的鈔票價格不一，造成兌換風險、銀行擠兌和骨牌效應。
3. 即使有擔保，仍存在脆弱性
* Eichengreen 強調，即使《GENIUS法案》要求穩定幣由公債等高品質資產擔保，但歷史證明「今天的高品質資產，明天可能就不是了」。
* 他舉 2008 年貨幣市場基金的例子，當時有基金儘管持有債券，仍然「跌破一美元」，引發混亂並需要政府介入。
* 他也提到，一些大型穩定幣曾在矽谷銀行等處持有儲備金，當銀行面臨困境時，這些穩定幣的價值隨之打折。
4. 納稅人與政府承擔兌付責任
* 他質疑，當政府透過發放執照為穩定幣背書時，一旦出現問題，政府是否最終會承擔起責任，這將等於讓納稅人買單。
* 與銀行不同，穩定幣沒有類似的存款保險基金（銀行的保險基金由銀行本身出資），這意味著一旦出事，納稅人將直接受到牽連。
5. 對公債需求的影響有限且可能造成市場不穩定
* 儘管他承認穩定幣可能是公債需求的「邊際」來源，但相對於龐大的現有公債市場，他認為這並不會從根本上改變需求，也不會大幅降低所需的報酬率。
* 相反地，他警告說，如果人們因擔憂擔保品而對穩定幣進行擠兌，可能導致公債被快速清算，進而加劇市場不穩定。
6. 更傾向於央行數位貨幣（CBDCs）
* Eichengreen 認為央行數位貨幣（CBDCs）更有前景，因為它「不會威脅貨幣的單一性」，且中央銀行可以為其背書，就像美國聯準會的存款帳戶一樣。
* 他將美國選擇穩定幣這條路，歸因於國會內部反對賦予央行更多權力，這使得美國短期內不太可能發行央行數位貨幣。
CBDC 與美國公債需求的看法分歧
最後，Brian Brooks 和 Barry Eichengreen 對央行數位貨幣（CBDC）的角色，以及穩定幣對美國公債需求的影響，表達了截然不同的觀點。
▍對央行數位貨幣（CBDC）角色的看法分歧
* Barry Eichengreen 的觀點
* Eichengreen 認為 CBDC 比穩定幣更有前景，因為它「不會威脅貨幣的單一性」，而且中央銀行可以為其背書，就像聯準會為存款帳戶背書一樣。
* 他指出，美國之所以走穩定幣這條路，是因為國會反對將更多權力賦予中央銀行，這種對集中式金融權力的歷史性懷疑，使得美國短期內不太可能推出自己的 CBDC。
* Brian Brooks 的觀點
* Brooks 認為選擇 CBDC 還是穩定幣是一個「意識形態問題」。
* 他強烈傾向於穩定幣，並直言：「我不希望政府有權批准或否決我個人進行的每一筆交易。我不想活在那個世界裡。」
* 他暗示，如果落入「錯誤的人手中」，CBDC 賦予的權力可能被用來將人們排除在金融體系之外。
* Brooks 強調，穩定幣是基於「去中心化共識機制」，沒有人能控制它，這代表「你無需信任任何人」。
▍對穩定幣採用如何影響美國公債需求的看法分歧
* Barry Eichengreen 的觀點
* Eichengreen 認為穩定幣帶來的公債需求是「邊際的」。
* 他承認穩定幣流通量可能達到 2 兆美元，但指出現有的公債市場規模約為 30 兆美元，因此穩定幣「不會從根本上改變對公債的需求，也不會大幅降低所需的報酬率」。
* 他同時警告，如果人們因擔憂擔保品問題而對穩定幣進行擠兌，可能導致公債被快速清算，進而造成「市場更不穩定」。
* Brian Brooks 的觀點
* Brooks 則「絕對」相信穩定幣將成為「公債需求的重要來源」。
* 他斷言，任何能增加美元需求的舉措，都會連帶增加公債需求，因為這是美元發行的方式。
* 他強調穩定幣最關鍵的應用場景是「讓外國人能夠持有等同於美元的資產」。
* Brooks 認為，當南非、印度、中國和巴西等國家的民眾意識到，他們可以透過穩定幣持有美元等價物，來避免受到當地貨幣波動或通膨的影響，他們對穩定幣的需求將會大增。
* 他特別指出，「每發行一個新的代幣，就必須購買一美元的公債作為擔保」。
* 他相信，《GENIUS法案》將「釋放出前所未有的美元需求」。
* Brooks 舉例：如果美國以外的 20 億成年人每年每人想持有 5,000 美元等價物，這將「很快變得可觀」，並轉化為對公債的巨大需求。
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